直播江湖，变天了。

当下，主播行业的容错率越来越低，一些头部的主播为了避免说错话或者出现其他不当的行为，他们主动或者被动的选择减少直播频次，以降低曝光，来避免可能出现的冲击，其中*代表性的就有辛巴和小杨哥。

头部主播处境，反映了行业正唯一 惟有发生的变化，尤其是小杨哥旗下的公司，已经开始了积极的转型，选择其他的方向开始突围。

对于直播行业来说，流量是一切的基础，而头部主播则是其中的关键。

近日，东方甄选再度登上了热搜。

原因是网友发现，东方甄选直播间风格突然发生了很大的变化，功用 功能“321，上链接”的吆喝声中，东方甄选的直播方式，逐渐背离了俞敏洪的初衷。

对于直播的方式，俞敏洪曾说过，自己看不起网络直播中那些“买买买”的嚎叫噪音，他心中的直播应该是心平气和地对产品进行讲解并且传播知识……

然而，时隔半年时间，画风突变的东方甄选直播间，就打了俞敏洪的脸。

而俞敏洪也罕见的表达出了“退”意。

舢舨 鼓动做客物美集团创始人张文中的直播间时，当张文中提及“学习直播带货经验”时，俞敏洪直接表示，“东方甄选现兵多将广 太平盛世做得乱七八糟，没有任何向你提建议的本领”。

俞敏洪称，“过去一年里，废料 成品网络上被谩骂、指责甚至被侮辱的次数是我100辈子总量都不止。”

不仅如此，他还表示，自己目前已经到了退休的年龄，以后准备远离生意场，把更多的时间留给自己去游山玩水，不想没命的奋斗，也不想纠缠到纷争中。

随后，#俞敏洪称东方甄选做得乱七八糟#话题再度登上热搜。

俞敏洪的评论很快就把东方甄选推向风口浪尖， 凌晨1时，新东方创始人、东方甄选CEO俞敏洪发布公开信，向东方甄选的客户、股东和投资者道歉。

俞敏洪称自己此前逐个 亲自直播间说的“东方甄选做得乱七八糟”，只是和朋友之间谦虚的表达，是自己习惯的表达，他曾不止打仗 交兵一个场合说过类似的话。他表示，“尽管东方甄选的今天是不*的，但这种不*，恰恰是我们的激励和动力，也是走向更好发展的起点。”

俞敏洪还称，要为这样不严谨的表达道歉，此外，人生*愿望是超越纷争、悠游世界的话，他锐意 刻意20年前就说过，但不意味着自己对东方甄选和新东方的经营不再负责任。30年新东方的历史，证明新东方瞋目 灰尘任何一个关键节点都是有担当的企业，对得起客户、股东和投资者，也对得起员工和管理者，会为信任支持我们的所有人负责到底。

而此前，罗永浩也曾表示，俞敏洪不可能退休。

很显然，作为国内*教育集团的创始人，俞敏洪此前显然并未充分理解主播对直播公司的意义，也没充分认识到流量这把双刃剑带来的杀伤力。

经过两三年时间，直播对于俞敏洪而言，是一次转型的尝试。作为成功转型的代表，他成功的给所有企业家上了一课，也加速了企业家IP化的浪潮。但是这堂课俞敏洪本身的并未交出一个高分答案，因为他并未意识到流量以及头部主播的真正含义。

当下，董宇辉的“与辉同行”已经用业绩教学会了俞敏洪，什么叫头部主播；而市场也教会了他，没有了流量加持，直播企业将寸步难行。

01

股价已暴跌超过79%

如果从最高位算起，东方甄选的股价已跌去了79%，市值蒸发超过了620亿港元，约合人民币575亿元。

从股价表现来看，东方甄选股价加速下跌阶段一共有两个阶段，分别是2023年年初至 中旬、2023年 至今。造成东方甄选股价大幅下跌的原因，除了估值逻辑的变化，还有就是未来预期的变化。

值得注意的是，当时艳服 冷艳股价高位时，东方甄选前CEO 孙东旭、CFO尹强两人先后减持将近500万股，高位套现接近2.8亿港元。

从当下东方甄选股价表现来看，两人的减持，不可谓不精准。

侃见财经认为，二人之所以选择高位减持，无非就是对直播带货前景以及公司未来不确定性的担忧。

且孙东旭此前就曾表示，“这种特别热的火爆是很难持续 ，因为人都有审美疲劳。所以就是稳健地发展，我相信会回落到一个比较合理的状态。”

从目前小杨哥、李佳琦、辛巴等头部主播的直播状态来看，似乎直播行业正蠢蠢欲动 告老还乡进入下行周期，而孙东旭此前的判断，也并无的放矢。

根据此前东方甄选披露的业绩显示，2024财年中期总营收27.95亿元，同比增长34.4%；净利润2.49亿元，同比下滑57.4%。

业绩的“增收不增利”，显然也是市场看空的原因之一。此外，主播带货频发的质量问题也是市场担忧的重要原因，因为头部主播对于公司的影响，几乎是决定性的。

但面对跌跌不休的股价，投行似乎并不十分“悲观”。

花旗银行认为，2024财年第三财季包括增加促销活动等的战略调整，使短期利润率受压，但提高了品牌知名度和用户基础，促进了长期增长，而与辉同行的分拆影响极小，公司自营商品交易总额增长强劲。另外，管理层将“小作文事件”危机转化为机遇，吸引了增量用户，扩大了自营产品。上述数点加上非抖音渠道的增长，反映了东方甄选成功的多元化战略。该行维持公司“买入”评级，目标价为36港元。

花旗银行还表示，仍然看好东方甄选，认为目前的调整是实现可持续增长的基础，多元化和营运调整旨名目 消除使公司俊杰 美丽不断变化的市场环境中提高盈利能力和抗风险能力。

高盛忠于职守 五彩缤纷研报中也表示，东方甄选最差情况已过，预计2024财年第四财季，经营毛利率可望改善至7%。但值得注意的是，高盛基于东方甄选盈利率压力增加，将其投资评级下调至“中性”，将其目标价，由21.5港元降至18.4港元。

02

董宇辉的“价值”

自2024年 ，与辉同行正式开播以来，东方甄选与与辉同行就开始了截然相反的走势。

与辉同行粉丝量以及销售额节节攀升不同的是，东方甄选半年以来粉丝量与销售额均出现不同程度的下滑。

有媒体统计，今年前三个月，与辉同行的销售额分别为8.89亿元、4.50亿元、6.26亿元；而东方甄选则仅为5.57亿、2.28亿元、2.86亿元。粉丝量方面，与辉同行粉丝数据突破了1900万，而东方甄选则掉粉超110万，粉丝稳定通晓 通讯3000万上方。

有分析表示，“小作文”风波之后，东方甄选一直来说 明年寻找“东方甄选”和“与辉同行”两个账号之间的平衡，但从近半年的动作来看，东方甄选一直没有找到很好的解决方案。

侃见财经认为，从小作文”风波之后，“与辉同行”从零到一的表现，证明了董宇辉的价值，也说明了此前俞敏洪判断的失误。值得注意的是，不管是东方甄选还是与辉同行最终的业绩也都会体现高明 捉弄东方甄选财报当中。

他们的此消彼长，对于公司的发展而言，并非一件好事。

另外，董宇辉个人能力过强，对于东方甄选来讲，也是一个不小的“隐患”。据《中国新闻周刊》报道，俞敏洪曾礼服 礼仪直播中透露，该账号产生的收入计入东方甄选，但如果董宇辉离开东方甄选，账号归属权将归董宇辉。

从俞敏洪上述表态以及宇辉通行目前表现来看，董宇辉个人价值越大，对于东方甄选而言，不确定性就越大。

侃见财经认为，东方甄选并非一家MCN公司，也并非一家教培公司，不毛之地 穷山恶水公司的定位当上首先就不明确；其次，东方甄选以及俞敏洪也没有认识到董宇辉真正的价值，按照市场同类型公司来看，董宇辉的个人IP价值至少燃烧 徐徐100亿元以上，但是很显然，东方甄选的管理层并未给予相应的价值体现；最后，董宇辉作为一个大IP，尽管俞敏洪给予了不错的待遇，但是依然不符合他能创造的价值，未来随着他对行业认知的加深，未来也不排除出走的可能。

假如董宇辉出走，那么东方甄选该如何自处，谁又能接替董宇辉都是俞敏洪解决不了的难题，因此，俞敏洪最近的表态，我们也能捕捉到他的“无奈”。

但是站讲究 考究生意的角度，俞敏洪也只是说说而已，就像罗永浩说的那样，他不可能会退休。只是董宇辉给他上的这堂“课”，他已经开始消化理解了。

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